火狐体育官方网站-[中国好公司]量价齐升的五粮液:产品结构继续升级 系列酒有望破百亿

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  作者:王永
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  今年上半年,五粮液实现营业收入367.52亿元,同比增长19.45%;实现净利润132亿元,同比增长21.6%。
  和2019年同期相比,上半年营收增长率为35.36%,在上市白酒公司中排第五,是高端白酒公司中增速最高的。
  2020年新冠疫情后,作为可选消费品的高端白酒几乎未受影响。在高净值人群扩容的大背景下,未来几年高端白酒市场规模还将继续增长。贵州茅台、五粮液、泸州老窖这三家拿到高端白酒入场券的公司将是最大受益者。
  千亿高端白酒市场 茅五泸合计占据94%市场份额
  按照市场主流分法,售价在600元/500ML以上的产品为高端白酒,300元-600元之间为次高端产品,100元-300元之间为中端产品,100元以下为低端产品。
  过去几年,白酒行业整体销量停滞,高端白酒则是仍在快速增长的细分品类,且在利润中的占比越来越高。根据前瞻产业研究院数据测算,2020年,高端白酒销量为7.5万吨,占比仅为1%;实现收入1486亿元,占比高达25%。三大高端白酒企业营收占行业比重则达到30%。
  高端白酒市场参与者众多,包括飞天茅台(非标茅台)、普五、国窖1573、青花郎、内参、青花30、洋河M9等。但是从体量以及市占率来看,真正拿到门票的高端酒企只有三家——贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  截至2020年,茅台、五粮液、泸州老窖高端白酒收入市占率分别为57%、30%、7%,合起来占据高端白酒94%的市场份额。
  从中长期来看,影响高端白酒销量的是收入提升和高净值人群的增加。根据招商银行和贝恩联合发布的《2021中国私人财富报告》,2020年中国可投资资产在1000 万以上的高净值人群数量达262 万人,2015-2020年复合增速为 15.78%。根据汇丰控股预测,2025 年狭义中产人数或将从2020年的3.4亿增至5亿左右。
  根据国联证券的测算,预计2025年高端白酒市场体量将达到3098亿,2020年到2025 年 CAGR为15.83%。
  在高端酒市场持续扩容中,最大的受益者仍是茅五泸。
  销量增长吨价上升 五粮液毛利率仍在提升
  普五是五粮液的高端大单品,是公司主要收入来源。2020年第八代五粮液销量占五粮液总销量的3/4,收入占比超过70%。
  在高端产品中,大单品普五更多以消费属性为主。2020年9月五粮液发布了经典五粮液,采用传统陶坛储存10年以上的基酒,零售价定为2899元/瓶。经典五粮液对标茅台, 主要目的是拔高品牌,增强收藏属性。
  五粮液的产品矩阵以八代五粮液为分界线,八代以上除了经典五粮液,还有超高端的501五粮液,主打稀缺性。与八代平级的为1618 ,批价略低于八代五粮液。再往下为次高端价格带的低度五粮液及小五粮。再往下则是系列酒。
  目前普五稳定增长,近几年批价一直保持稳定上行。上半年部分区域批价站上了千元,8月以后随着投放的增加稍有回落,目前全国批价稳定在990元左右。
  经典五粮液还处在产品导入期,在2000元价格带还处在空白的背景下,五粮液相比其他酒企具有品牌优势。
  近几年五粮液保持着平稳增长,去年全年五粮液产品营收增长14%,今年上半年增长17%。上半年销量增长7.22%,吨价则增长9.37%,处在量价齐升的状态。
  系列酒则是五粮液重要增长动力,2020年全年五粮液系列酒营收达到了83.73亿元,占营收的15%。今年上半年系列酒营收增长38.57%达到69.63亿元,全年估计会超过百亿。系列酒的大幅增长主要原因是五粮液对五粮春等品牌进行升级,期内销量和售价同步大增。
  在产品结构优化的拉动下,五粮液的毛利率和净利率还在持续提升,上半年毛利率达到74.96%,同比提升0.58个百分点;净利率为37.67%,同比提升了0.71个百分点。
  未来业绩增长动力:高端产能扩张 
  从长期来看,高端酒企的业绩表现主要由产能决定。目前高端白酒市场还在持续扩容,加上市场本身对茅台存在需求缺口,最有希望承接外溢需求的就是拥有品牌实力和高端产能的五粮液。
  近年来,五粮液一直在积极扩产能。
  2017年,五粮液启动了“10 万吨酿酒生产技改项目一期工程”及“30 万吨陶坛陈酿酒库一期工程项目”,该项目完工期限为2020年底。投产后可以达到30 万吨产能,按照15%的优质酒出酒率计算,高端酒产能约在4.5万吨左右。
  2018年五粮液定增募资18.53亿元。2020年4月,公司发布公告,对募集资金的用途进行更改。新增了“成品酒包装及智能仓储配送一体化”及“勾储酒库技改工程”两个扩产能项目。其中前一个项目建成后将新增存储能力,后一个项目则可以提高基酒品质。
  2020年7月,五粮液董事会审议通过了《关于启动公司12万吨生态酿酒项目(一期)的议案》,总投资估算为12.68亿元。按照15%的优质酒出酒率计算,12万吨基酒中高端酒产能约为1.8万吨。
  2020年全年,五粮液总产量15.66万吨,高端酒产量约为2.6万吨,销量2.8万吨。如果扩产项目全部达产,预计将增加6万吨高端产能。

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责任编辑:公司观察